债市周一（5月26日）偏强整理，国债期货主力合约多数小幅收涨，银行间现券收益率普遍下行1BP左右；公开市场单日净投放2470亿元，短端资金利率走势分化；上周存款降息、LPR下调等操作落地，长债利率宽幅震荡回升，当下宽货币呵护资金面意图明确，政策持续对冲外需压力，预计资金面易松难紧。

机构认为，基本面因素还难以打破债市窄幅波动格局，存款利率下行短期利好非银配置需求。若沿着债市定价体系寻找机会，债券与信贷等广谱利率比相对合理，相比股市性价比偏低，中债是全球利率洼地。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.760，10年期主力合约持平于108.855，5年期主力合约涨0.01%报106.060，2年期主力合约涨0.03%报102.430。

银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国开债“25国开10”收益率下行1.25BP至1.6915%，10年期国债“25附息国债04”收益率下行0.25BP至1.682%，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.75BP至1.908%，7年期国债“25附息国债07”收益率下行0.05BP至1.6075%。

中证转债指数收盘下跌0.23%，报427.33点，成交金额541.67亿元。其中，志特转债、宏昌转债、福立转债、运机转债、京源转债跌幅居前，分别跌6.85%、6.12%、5.17%、4.20%、3.89%。利民转债、游族转债、晶瑞转债、联得转债、长集转债涨幅居前，分别涨7.02%、6.21%、5.92%、5.25%、4.85%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间5月23日，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌0.43BP报3.982%，3年期美债收益率跌1.29BP报3.947%，5年期美债收益率跌2.12BPs报4.069%，10年期美债收益率跌2.26BPs报4.506%，30年期美债收益率跌0.29BP报5.038%。

亚洲市场方面，日债收益率多数回落，10年期日债收益率下行3.9BPs至1.511%，3年期和5年期日债收益率分别走低0.5BP和2.2BPs，报0.83%和1.013%。

欧元区市场方面，当地时间5月23日，10年期法债收益率跌6BPs报3.258%，10年期德债收益率跌7.6BPs报2.565%，10年期意债收益率跌6.8BPs报3.581%，10年期西债收益率跌6.8BPs报3.187%。其他市场方面，10年期英债收益率跌6.8BPs报4.679%。

【一级市场】

辽宁省2期地方债中标结果显示，投标倍数均超28倍。具体来看，7年期“25辽宁债14”中标利率1.67%，全场倍数28.77，边际倍数2.11；30年期“25辽宁债15”中标利率2.12%，全场倍数31.73，边际倍数9.51。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，5月26日以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3820亿元，中标量3820亿元。数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。

资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行5.9BP报1.506%；7天期上行2.7BP报1.579%；14天期下行0.3BP报1.688%；1个月期上行0.1BP报1.612%。

【机构观点】

弘则固收：普通金融债在2-5年主流投资期限上展现出充足的曲线结构空间和高性价比，相较同期国债利差接近去年同期，而城投债和二永债则低10-20BPs，凸显其配置与交易价值。其良好的流动性，是能够用于优化投资组合、充当对冲工具以平滑净值波动、控制下行风险的基础。通过将普通金融债引入现有债券组合，能够有效提升组合稳健性并改善风险调整后收益。

华泰固收称：短期继续关注非银配置、PMI数据、债券供给等。暂不改变十年国债1.5%-1.8%区间波动的判断。操作上继续推荐3、5年信用债和二永债，并向短端信用下沉和长端高等级寻找利差压缩机会。长期、超长期限利率债交易重于配置，继续逢调整买入。此前推荐的超长地方债性价比略弱化，政金债相对性价比略有提升。银行负债管理难度加大，债基配置比例受限，可能引发同业存单利率在季末等时点冲高。

国盛固收：未来几个月固定收益资产需求强于供给，趋势较强的话，存在再现资产荒的可能，这将驱动利率进一步下行。由于今年政府债券发行节奏较快，后续政府债券发行节奏存在放缓可能，至少同比增速存在回落可能。同时，实际利率上升抑制非政府债券融资。广义固定收益资产供给节奏将放缓，而配置需求却将继续保持，年内10年国债依然有望下至1.4%-1.5%水平。