2017年上半年虽然A股的综合指数表现平平，但部分风格或者主题板块表现的连续性非常强，市场呈现典型的结构性机会。股市不只有“漂亮50”，二季度涨幅超过沪深300指数的股票约有300只，实际上更加乐观一点，其中动量因子最为明显，普遍存在强者恒强，差者越差的现象。分级市场中，宽基指数分级基金表现因市场环境变化而差距巨大，今年以来价值型的宽基分级B平均上涨19.38%，而以中小创指数为跟踪目标的分级B平均收跌15.60%。

　　价值成长分化依旧

　　上周蓝筹表现依然领先中小盘，上证50指数上行3.12%，而创业板指数下跌4.90%。随着乐视网事件的持续发酵，去泡沫下中小创短期难言反转。板块主题方面，涨幅较大的指数主要是银行指数以及大盘指数，如跟踪上证50、沪深300指数的分级有不错表现。

　　上周全市场股票型分级母基金整体平均下跌0.08个百分点。套利方面，截至上周五，全市场股票型分级母基金整体平均折价0.40个百分点，流动性较差的品种居多，延续分级整体杠杆需求较弱的背景。少数宽基指数分级场内场外价格偏离程度比较大，其南方中证高铁产业、鹏华中证新能源和华宝兴业中证1000分别整体溢价4.35%、2.99%和2.53%。以上产品流动性较差，即使有如此大的场内外空间，仍不建议去参与，流动性风险和市场波动风险依然需要警惕。

　　部分中小创分级临近下折边缘

　　上周全市场股票分级B价格平均微跌0.06%，平均折价2.79%，折价有所收窄。行业方面，银行板块在上周异军突起，相关品种华安中证银行B、易方达银行B、鹏华中证银行B、中融中证银行B、博时中证银行B、长盛中证金融地产B和富国中证银行B的涨幅均超过10%。与此相反的是创业板分级B，平均下跌幅度约为15%。上周分级基金场内份额经历回落，分级B场内存量为518.95亿份，较前周减少了10.73亿份。中小创连连下挫，使得一部分中小盘风格分级基金临近下折边缘，如申万菱信传媒行业B、国投瑞银瑞泽中证创业成长B、建信中证互联网金融B的母基金下折距离为3.65%、6.30%、9.33%。

　　成交方面，分级B市场上周仅成交79.73亿份，处于较低水平。从份额变动来看，上周分级B场内份额整体仍处于流出状态，现份额加总共471.06亿份，较前周下降15.58亿份。个别品种净流出量较大的分级B为招商中证证券公司B、鹏华中证银行B和申万菱信中证申万证券B，分别净流出6.86亿份、1.56亿份和1.20亿份。而国泰国证医药卫生B录得最大净流入，周场内份额增加0.22亿份。近期分级B交投情况延续萎靡态势，分级市场缺少参与者还是主因。

　　分级A配置性价比低于短债品种

　　上周债市在6月大涨之后继续上行，中证全指、中证10债分别上涨0.17%和0.25%。在基础市场反弹背景下，分级A展现出一定的交易属性——全市场永续分级A流动性加权涨幅为0.34%。这意味着即使分级A交易活跃度遭遇了严重损耗，但类固收属性的价值在定价中还是得到较好体现。成交方面，上周全市场分级A成交额为27.13亿份，成交仍处于极度萎靡状态，交易主要集中在部分流动性佳的品种上，市场交易额排前20的分级A的交易额占市场总值的九成，交易集中度较高。

　　从后市投资来看，基于上周分级A与债市表现的跟随态势，分级A较为可能在下半年债市预期转好的情况下迎来丰富的交易性机会。但从配置的角度，在目前债市收益率曲线平坦化的背景下，分级A不具备明显的配置优势，现阶段分级A的性价比较其他短期债券品种较低。